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钢铁行业:钢价虽涨盈利不涨,未来走势主看双焦

发布时间:2016-11-06    研究机构:兴业证券

投资要点

本周SW黑色金属指数周环比下跌0.43%,同期沪深300周环比上涨0.42%。

本周行业股票涨幅靠前的为杭钢股份600126(1.73%),*ST韶钢000717(0.48%)和凌钢股份600231(0.38%)。

“双焦”强势带动钢价持续大涨,钢厂盈利面却始终低迷。本周五螺纹钢HRB40020mm价格收2690元/吨,较上周五上涨7.2%。热轧板卷、冷轧板卷和中板价格环比上周分别上涨5.2%、6.5%和7.4%。钢价在国庆节后已经连续一个月上涨,且周涨幅显著。我们认为“双焦”价格持续大涨带来的成本端显著上行是此轮钢价上涨的主要原因。因此表现在钢价虽然持续大涨,但是钢厂盈利面却始终低迷,截至本周五只有44%左右。

库存急剧降低,已逼近今年以来的最低点。本周五钢材社会总库存860万吨,环比下跌3.3%,继续保持下跌趋势,距离今年以来的库存最低点只有不到2%的空间。库存的低位很大程度上是受下游买涨不买跌的心态影响,但也从客观上增加了钢价的弹性。

供给端:利润逐渐低迷,而今重霾之下环保有望更加趋严,产量有望继续回落。本周Mysteel调研163家钢厂高炉开工率77.49%,环比下降0.82%;产能利用率83.18%,环比下降1.12%;钢厂盈利率44.17%,环比上升0.61%。近两月来,随着双焦价格持续强势,钢厂利润不断被压缩,渐趋低迷的盈利面使得不少钢厂选择检修甚至停产。而本周华北地区严重雾霾引发全国关注,唐山再度严格限产,前些时日已经分赴全国20省份的环保督查组预计也将加大督查力度,钢铁产量有望继续回落。

需求端:进入传统淡季,供需格局并无大改观,钢价走势主要看“双焦”。

金九银十是传统旺季,然而今年呈现的是旺季不旺。马上即将进入11月,逐步进入传统的需求淡季,我们认为在没有其他特殊因素刺激的作用下,接下来需求将转弱。在钢铁市场供需双双回落的态势下,供需格局并无大利好,我们认为钢价走势主要还是看“双焦”价格,未来一旦“双焦”价格掉头,钢价可能也就到头了。

由于此轮钢价上涨对钢厂盈利并无改善,短期仍然维持行业“中性”评级。

推荐(一)转型意愿强烈:永兴特钢、金洲管道(002443)、玉龙股份;(二)核电未来有望再来一波行情:久立特材、应流股份;(三)国企改革预期强烈:河钢股份、新兴铸管;(四)硅铁、硅锰价格继续强势:鄂尔多斯。

风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷

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